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央行雙降超預期 利率管制基本放開



央行“雙降”超預期 利率管制基本放開

⊙記者 高翔 見習記者 袁盼鋒 ○編輯 顏劍

昨日晚間，央行[微博]宣佈繼續下調一年期存款和貸款基準利率各0.25個百分點，並普降存款準備金率0.5個百分點。同時，對符合標準的金融機構額外定向降準0.5個百分點。

更為值得關註的是，央行同時宣佈對商業銀行、農村合作金融機構、村鎮銀行、財務公司等金融機構不再設置存款利率浮動上限。至此，我國利率管制基本放開。央行表示，物價下行、降息周期，是放開存款利率管制的機遇期，這不至於使得存貸款定價顯著上升。

在此後一段時間，央行仍將公佈存貸款貸款基準利率，這表明金融機構市場化定價機制和利率傳導機制仍不完善，利率市場化尚未完成。管制利率已“破”，但利率的市場化形成和調控機制仍待建“立”。

“雙降”源於經濟下行壓力

央行研究局首席經濟學傢馬駿分析稱，這次降息降準，反映瞭最近一段時間宏觀經濟情況變化對貨幣政策的要求。一方面，實體經濟仍然面臨著不少下行壓力，另一方面，雖然CPI 漲幅由於豬肉價格的因素有所上升，但由於石油價格再度下跌、國內產能過剩等原因，PPI的降幅繼續擴大。另外，國際收支的情況也在發生變化。為瞭鞏固前期穩增長措施的成果，維持實際利率的基本穩定，保持充足的流動性供給，仍有必要適度調整基準利率和法定存款準備金率。

10月19日， 國傢統計局公佈前三季度國內生產總值同比增長6.9%。“GDP破7之後，中央勢必有所動作。而且此前央行擴大信貸質押再貸款試點、MLF等也已有所鋪墊，這次降息降準符合預期。”民生證券研究院執行院長管清友[微博]如此認為。

中金公司固定收益研究部門認為，從歷史數據看，CPI和PPI的裂口已經處於歷史最高位，未來將開始逐步壓縮，即PPI的通縮壓力開始向CPI傳導。7天回購利率目前依然停留在2.4%，處於歷史的平均水平，但經濟增長、通脹和長端利率都已經低於歷史平均水平。從這個角度看，貨幣市場利率已經太高，需要進一步向下引導。

至於後續貨幣政策動向，管清友分析稱，此次降息之後，基準利率(1.5%)已經再次低於CPI(1.6%)，但考慮到PPI依然在-5%以下，所以實際利率還是很高。在通脹低迷的情況下，央行仍有可能通過下調名義利率的方式來降低實際利率。時點上難以判斷，但我們可以盯住CPI和PPI，如果CPI和PPI下行超預期(尤其是CPI)，那麼未來仍有降息的可能，但次數肯定不如降準多。

利率市場化尚未走完

馬駿表示，放開存款利率上限是利率市場化的重要裡程碑，但還不是利率市場化進程的全部。利率市場化進程中的另外兩項重要任務是強化金融機構的市場化定價能力和進一步疏通利率傳導機制。

一位不願具名的境外貨幣當局研究員對記者表示，利率市場化的實質，是央行用行政手段管控資金的價格和數量，轉變為用自己的資產負債表、利用自己是基礎貨幣提供者的獨特地位，“錨”定短期利率，並影響和調整整個收益率曲線。申請信貸房貸條件年息

一位縣域地方法人銀行支行行長對記者表示，盡管大部分國有大行和股份制銀行此前未一浮到頂，但對於地方法人銀行來說，“羊毛出在羊身上”，存款利率上限的放開還是會抬高負債成本。此外，盡管取消瞭管制，但利率的定價還是較為依賴央行繼續公佈的存貸款基準利率。

馬駿強調，要讓金融市場和機構更多地使用諸如SHIBOR、短期回購利率、國債收益率、基礎利率等市場利率作為產品定價的基礎，逐步弱化對央行基準存貸款利率的依賴。

而至於利率傳導機制，央行有關負責人在答記者問中表示，需要理順的是“從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經濟的傳導渠道。”

在談及讓利率傳導機制更加順暢的問題時，香港中文大學[微博]金融學高雄仁武汽車貸款教授施康認為，關鍵在於：一是降低間接融資比重，發展股票債權等其他融資手段；二是盡可能取消商業銀行面臨的經營限制，比如信貸配額，高存款準備金率等；三是放寬準入，加大銀行業的競爭；四是要解決企業的軟約束問題，提高企業對資金成本的敏感程度。

打破利率管制，是此前利率市場化的目光焦點之所在，目前已經落地。但央行副行長易綱此前曾撰文論述說，培育SHIBOR或其他市場基準是中國進一步推進利率市場化在淺層次上的必要條件，而產權清晰的所有制多元化、打破壟斷、有序退出、預算硬約束，則是更深層次上的必要條件。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china信用貸款條件中壢房貸/hgjj/20151024/054523564069.shtml
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